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【糖史演义】印度新规或增加200万吨食糖供应 国内关注新一轮买盘能否持续
发布日期:2024-01-08 19:39    点击次数:145
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  作者 | 中信建投期货研究发展部  陈家谊

  本报告完成时间  | 2023年12月10日

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  在国际市场超预期的利空出现后,原糖大幅回落,一方面Conab大幅上调巴西食糖产量,增量基本能够弥补北半球产量预期下调的幅度;一方面印度将取消23/24榨季甘蔗汁和糖浆为原料的乙醇生产,意味着E20计划对乙醇分流的数量将减少,一定程度上增加了印度糖源的数量。超预期的利空集中出现后,郑糖跟随原糖大幅回落,SR2405合约最低跌至6100元/吨附近,直逼广西糖的制糖成本。但在价格持续性的回落后,周五,内外盘均有买盘出现,有止跌的迹象。

  关注焦点:

  1、    印度取消23/24榨季甘蔗汁为原料的乙醇生产、巴西上调产量之后,全球贸易流将迎来怎样的改变;

  2、    接下来郑糖未来的价格如何锚定?

  巴西上调产量、印度乙醇新规之后,全球供需和贸易流将面临怎样的变化?

  Conab表示,由于天气情况良好和单产增加,巴西甘蔗压榨量和食糖产量将上调,预计甘蔗压榨量将创历史新高达到6.776亿吨,比上年增长10.9%,高于8月份预测的6.529亿吨;食糖产量预计达到创纪录的4688万吨,同比增长27.4%,高于8月预测的4089万吨;600万吨的增量意味着能够完全抵消北半球印度和泰国预期产量的减幅,受此影响,机构开始下调全球产需的缺口预期,甚至有机构将短缺预期调整至小幅过剩。

  其中国际糖业组织 ISO将 2023/24 年全球食糖产量(10 月至 9 月)预估从之前的 1.748亿吨上调至 1.799 亿吨,将食糖消费从1.769亿吨上调至1.8022亿吨,随着产量的增加,缺口将从211万吨大幅缩减至33万吨。嘉利高将全球产量上调250万吨,消费小幅下调70万吨,全球供需从约300万吨的缺口转向0.2万吨的小幅盈余水平。

  巴西超预期的产量上调改变了全球整体的供需格局,是本轮价格下行的驱动之一,但是最大的利空还是印度乙醇计划政策的改变。

  印度最近禁止在2023/24年度禁止使用甘蔗汁和糖浆生产乙醇,其原因主要是本榨季印度降雨缺失,甘蔗产量和食糖产量预计降幅明显,根据ISMA最近一次的估产,在不考虚乙醇分流的情况下2023-24 年度食糖产量为 3370万吨,较前一次估产下调248万吨,较2022-23年度减少约300万吨;如果本榨季仍然维持原订的乙醇分流计划,乙醇对食糖的分流预计达到400-500万吨的量级,意味着新季扣除乙醇分流的量,印度食糖产量将降至2900万吨左右,仅能基本满足国内需求,若产量进一步下滑,那么就有进口的需求,在这种背景下,印度选择降低乙醇对于食糖分流的量,保证国内供应。

  在2022/23 年度中,该国生产了49.4亿升乙醇,其中四分之一(估计约为12.6亿升)来自甘蔗汁或糖浆作为原料, 其中 23.3 亿升(约47% )来自 B 重糖蜜,其余约 13 亿升来自谷物来源,因此这项新规或导致200万吨左右的食糖增量。

来源:印度快报来源:印度快报

  印度食糖供需平衡表将调整,在11月的供需平衡表中,预计在考虑450万吨的乙醇分流量之后,食糖最终的产量预计为2900万吨,但在乙醇新政的公布后,大约超过 200 万吨的糖可能会重新投入到食糖总供应中,那么总供应量将达到3100万吨左右,在扣除国内消费和保证国内安全库存之后,意味着在目前的总产量预估下,印度具备潜在的出口可能性,“无出口甚至需要进口”转化为“有潜在的出口可能性”,预期差带来的冲击导致糖价持续回落。

  但目前维持出口数量有限,对全球供需格局影响也有限的观点,主要的供应节奏仍取决巴西的情况,印度即使有出口能力大可能也要等到第一季度末起。

  再次回到巴西,随着巴西产量的上调,第四季度贸易流预计从短缺转变为英盈余,但明年03合约在缺失印度出口的情况下,一旦巴西供应链出现问题,贸易流仍面临不确定性。

  接下来郑糖未来的价格如何锚定?

  第四季度主要交易国产糖为主,第四季度国内糖厂陆续开榨,国内迎来新一轮的累库周期,郑糖跟随原糖大幅回落,但是在回落的过程中预计会触发基差商平仓,新一轮的买盘或将出现。

  11月的产销数据偏乐观,在此前提到,22/23榨季结转库存较低为44万吨,同比减少45万吨,此外由于陈糖报价一度高于新糖预售的价格,因此预计11月新糖的销售情况良好,产量方面,今年糖厂开榨的时间和去年持平,部分广西糖厂早于去年,因此单月的产量难以出现大幅的增加。截至11月底,全国生产食糖89万吨,同比增加4万吨;全国销售食糖32万吨,同比增加16万吨;累计销糖率为35.7%,同比加快17.6个百分点;今年11月成品白糖平均销售价格在6800元/吨。

  此外进口节奏也值得关注,目前由于巴西港口运输效率的问题,我们下调了11月的进口量预估。截至12月6日,巴西桑托斯港口最大等待天数小幅上涨至40天,待运量环比减少70万吨至466万吨,为同期高位水平。到我国的船期略有推迟。

  预计11月进口量为35-40万吨,低于去年同期的73万吨,对于阶段性缓解郑糖供应压力有利。

  综上,第四季度贸易流从短缺转向过剩,原糖预计继续承压,明年一季度贸易流仍面临挑战;国内则关注在基差糖平空之后,是否有新一轮的买盘需求出现,进口节奏有放缓的预期,预计会给郑糖带来支撑,但是未来郑糖的方向仍取决于原糖的方向和高度,目前在原糖利空情绪涌现下,预计郑糖反弹高度有限。

  作者姓名:陈家谊

  期货从业信息:F03090929

  期货交易咨询从业证书号:Z0019860  

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责任编辑:张靖笛



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